Субординированные облигации: что это
Слово «субординированный» происходит от английского «subordinated», что переводится как «подчиненный, младший». Данный термин применяется к облигациям, которые на уровне прав находятся ниже обычных долговых бумаг в случае ликвидации или дефолта эмитента.
Соответственно, владельцы подобных активов расположены в очереди на ликвидационные выплаты дальше, чем держатели старших облигаций. Поэтому возникает риск, что на них денег не останется.
Субординированные облигации — заем организации, финансовые права и обязательства по которому располагаются ниже уровня остальных кредитов в случае ликвидации или дефолта предприятия.
Большая часть «субордов» выпускается в виде еврооблигаций и номинируется в зарубежной валюте. При этом на российском рынке ценных бумаг субординированные облигационные займы могут выдаваться только банками. Данное положение установлено на законодательном уровне в ФЗ №395-1. По закону применяются некоторые параметры:
- выпуск доступен только для банков;
- срок погашения начинается от 5 лет;
- заимодатель не может потребовать досрочного погашения.
Для чего нужны субординированные займы
Целью выпуска любых ценных бумаг является привлечение дополнительного денежного потока, иначе говоря, инвестиций. Банковские организации привлекают новый капитал с помощью эмиссии акций нескольких видов, а также посредством старших и младших субординированных облигаций.
Акции хороши тем, что нет необходимости возвращать в установленный срок заем инвесторам. Однако это долевые бумаги, поэтому доля руководства самого банка может быть размыта. В худшем случае в совет акционеров войдут «неугодные» лица.
Эмиссия обычных облигаций порой осложняется перекредитованностью. На таком фоне субординированные депозиты являются наиболее быстрым и легким методом получения денег от инвесторов, так как. они не размывают долю мажоритариев и чаще всего бессрочные.
Как зарабатывают на субординированных облигациях
Суборды предлагают более высокий доход, чем ОФЗ или корпоративные бумаги, но в то же время и выше риск. Поэтому в инвестиционном портфеле для них следует выделять незначительную долю, диверсифицируя риски другими вложениями, более надежными.
Биржевые способы
Существует три популярных способа извлечения дохода с помощью субординированных облигаций. Их можно использовать по отдельности или же совмещать.
Первый метод связан с ростом стоимости самой бумаги. Например, вы купили актив за 100$ и продали его за 200$ через 6 лет. Чем больше бумаг, тем выше доход.
Также не забывайте о купонах. Это пассивный заработок владельца бумаг, который равен процентной ставке от номинальной стоимости. Так, если приобрести 3 суборда по 1000 $ со ставкой 5% годовых, то купон с одной облигации равен 50$. Более того, при покупке актива с дисконтом возникает доход в виде разницы между покупкой и погашением.
Повысить доходность через ИИС
Отдельный способ связан с налоговыми вычетами. При покупке ценных бумаг через индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) инвестор получает право оформить инвестиционный налоговый вычет и вернуть ранее уплаченный налог. Точно такой же возврат НДФЛ возможен после покупки жилья.
Налоговую льготу разрешается использовать уже на следующий год после открытия и пополнения ИИС. Возвращать можно до 13% от годового взноса на инвестиционный счет, но не более 52 тыс. рублей ежегодно. В результате благодаря возврату вы повысите вашу конечную доходность.
Договор на обслуживание ИИС должен действовать не менее трех лет, и в течение всего срока запрещено выводить с него средства. Можно лишь инвестировать — покупать и продавать ценные бумаги.
Плюсы и минусы субординированных облигаций
На первый взгляд может показаться, что кроме риска субординированный заем ничего не приносит. Однако инвесторы все-таки получают свою выгоду.
Преимущества
Субординированный долг поощряется высокой процентной ставкой и повышенной конечной доходностью. Проще говоря, ставка и доход по субордам выше, чем по обычным облигациям. Это своего рода премия за риск. При этом учтите, что большинство бумаг выпускается в валюте.
Из-за дополнительных рисков необходимо обращать особое внимание на кредитный рейтинг эмитента. Стоит присмотреться к лидерам российского банковского сектора, имеющим все предпосылки для выполнения субординированных обязательств. Например, Сбербанк, Альфа-Банк или Тинькофф. В стабильное время годовая ставка по их активам достигает 9% в валюте.
Подобный показатель мало кто способен предложить и поддержать среди российских эмитентов. Ставка по валютным банковским депозитам составляет обычно 0,5 - 2%.
Риски и недостатки
В начале мы отметили, что суборды являются младшими облигациями. Именно поэтому в случае ликвидации организации выплаты владельцам таких бумаг имеют последний приоритет.
Пример
В 2014 году банк «Траст» предлагал своим клиентам вложить деньги не в валютный депозит, а субординированные облигации. К концу того же года ЦБ принял решение о санации банка из-за его краха. Обязательства по погашению субординированной задолженности не были выполнены. Инвестиции клиентов сгорели. При этом крупная часть инвесторов была уверена, что они вносили деньги на депозит.
В результате в 2018 году Банк России рекомендовал ограничить продажу субординированных долговых бумаг. В качестве меры безопасности было предложено оградить инвесторов без статуса квалифицированного инвестора от субордов как от активов с повышенным риском.
|
Плюсы |
Минусы |
|
Повышенный доход |
Высокий уровень риска |
|
Прибыль в валюте |
Возможные убытки при волатильности курсов |
|
Стабильность банков в мирное время |
В большинстве случаев требуется статус профинвестора |
Другой риск кроется в том, что субординированный капитал доступен только для банков. В случае внутреннего или мирового кризиса банковская система терпит убытки в первую очередь. Также срок исполнения субордов начинается от 5 лет и ничем не ограничен. Чем дальше срок исполнения, тем сложнее прогнозировать гарантии получения дохода. Более того, эмитент имеет право установить в проспекте эмиссии условие, позволяющее ему по собственному решению прекратить купонные выплаты.
Частые вопросы
Для примера можно обратиться к облигациям ВТБ из выпуска ISIN XS0810596832. Они бессрочные, а это значит, что у них нет фиксированной даты погашения. При этом банк имеет право на досрочный выкуп бумаг в дату колл-опциона.
Как и любые другие бумаги, на Московской или Санкт-Петербургской бирже. Обратите внимание, что зачастую они номинируются в иностранной валюте, что может быть невыгодным из-за курсовой разницы.
Банк России неоднократно рекомендовал открывать доступ к младшим облигациям только для профессиональных инвесторов. По этой причине большая часть из них недоступна для неквалифицированных участников торгов.
У бессрочных бумаг нет срока погашения. По ним владельцы активов получают купоны все время, пока они находятся у них. Также им не вернут номинальную стоимость, потому что отсутствует срок погашения.
Заключение
Субординированные облигации банков имеют меньшую волатильность, чем другой доходный актив в портфеле в виде акций. Однако высокая процентная ставка связана с повышенными рисками и низкими уровнем приоритета по выплатам в случае банкротства или ликвидации банка.
