Что такое балансовая стоимость акций
Балансовую стоимость акций иногда называют бухгалтерской. Она показывает соотношение всего капитала эмитента на одну обыкновенную акцию. При этом БСА не является статичной величиной. Она может меняться от отчета к отчету, из года в год. Для ее оценки применяются показатели из финансовой отчетности эмитента, которую можно найти в:
- бухгалтерском балансе;
- проспекте эмиссии ценных бумаг;
- уставе акционерного общества.
Балансовая стоимость акций (сокращенно BV, от англ. «book value») – цена активов эмитента, которые приходятся на одну долевую бумагу согласно финансовой отчетности за конкретный период. Показатель обычно отличается от рыночного значения.
В расчетах применяются два дополнительных показателя. Первый — балансовая стоимость активов. Это сумма всех оборотных, основных и внеоборотных инструментов. Соответственно, под оборотными понимают запасы товаров, наличные средства, депозиты, дебиторская задолженность и пр. Основные связаны с прямой деятельностью предприятия. К внеоборотным относят объекты недвижимости, автомобили, доли в других организациях. Все перечисленное фиксируется в бухгалтерском балансе.
Второй показатель — балансовая стоимость компании. Чтобы ее вычислить, необходимо из балансовой цены активов (предыдущий абзац) вычесть все финансовые обязательства. Например, платежи по кредитам, займы и другие обязательные расходы. В результате мы получим «чистый» капитал эмитента. Иногда данный показатель называют стоимостью чистых активов.
Считать данное значение самостоятельно нет необходимости, обычно оно представлено в финансовой отчетности. Например, вот часть консолидированной финансовой отчетности «Газпрома» на 30 сентября 2021 года:
Как найти балансовую стоимость акций
Если мы знаем балансовую стоимость бизнеса, то легко сможем рассчитать балансовую стоимость акций. Данное значение важно для трейдеров и инвесторов, которые соотносят его с рыночной ценой и в целом анализируют динамику БСА.
Только обыкновенные акции
Некоторые эмитенты выпускают одновременно обычные и привилегированные акции. Предположим, что компания размещает только «обычки». Тогда весь чистый капитал компании необходимо поделить на количество всех выпущенных долевых бумаг. Формула балансовой стоимости обыкновенных акций выглядит так:
BV= Стоимость чистых активов / Кол-во акций в обращении.
Иногда формула записывается по-другому:
Привилегированные акции
Наравне с обыкновенными акциями компании размещают на бирже «префы». В таком случае формула балансовой стоимости ценных бумаг удлиняется всего лишь на один показатель. Нам необходимо добавить ликвидационную стоимость «префов». Она считается как сумма стоимости погашения и долга по дивидендным выплатам. Формула выглядит так:
Если доля «префов» в уставном капитале компания низка, и без ее учета конечный результат изменяется незначительно, то ими возможно пренебречь. Допустимо применение первого варианта расчета.
Соотношение балансовой и рыночной стоимости акций
Зачем нам все это считать? Дело в том, что балансовая цена акции, выведенная из отчета, и ее рыночная цена часто не совпадают. Первую мы считаем самостоятельно, пользуясь сухими цифрами и бухгалтерскими значениями. Вторая формируется на рынке и зависит от многих внешних факторов. Они следующие:
- уровень спроса и предложения на актив;
- экономическая и политическая ситуация в стране и мире;
- гудвилл компании и прочее.
Для того, чтобы найти соотношение BV и рыночной цены, используется мультипликатор P/B. Проще говоря, стоимость на бирже необходимо разделить на балансовую, которую мы вычислили. На графике это может выглядеть так:
Как видите, рыночная стоимость акций намного выше. Движение коэффициента P/B представлено синей линией. В основном он совпадает с рыночным движением. Изменения приходятся на периоды публикаций финансовой отчетности. В такие моменты инвесторы продают или докупают бумаги.
Как правило, у инвестиционно привлекательных компаний рыночная цена акций выше балансовой, то есть мультипликатор P/B больше 1. Акционеров устраивают доходы эмитента, рост котировок, возможно, они получают хорошие дивиденды, а сами ценные бумаги пользуются спросом.
Если коэффициента P/B снижается, значит инвесторы уходят, продают акции и ожидают финансовых убытков. Подобные прогнозы формируются на основе финансовой отчетности или уже по факту совершенных заявлений и действий. Встречаются случаи, когда рыночная и балансовая цена бумаг отличается незначительно. Взглянем на акции «Сбербанка».
На бирже приемлемым соотношением принято считать рамки 1,25 – 1,3. Если же P/B в несколько раз выше, то стоит задуматься о «перегреве» данной компании. Например, балансовая стоимость акций «Тесла» Илона Маска в 2020 году составила 22.6, а на бирже к концу того же года они торговались по 705$. Даже без расчета мультипликатор P/B видно 30-кратную разницу. Такая ситуация означает оптимистичные ожидания инвесторов касательно будущего компании либо «перекупленность» бумаги. Последнее порой интерпретируют как финансовый пузырь.
Неправильное применение балансовой стоимости
Показатель балансовой стоимости позволяет найти недооцененные или переоцененные акции. Соответственно, инвестор получает возможность купить актив, который потенциально подорожает, или оградить себя от лишних рисков. Однако опираться только на данный коэффициент неправильно.
Обычно параллельно применяются другие показатели, к примеру, рентабельность собственного капитала (ROE). Для его нахождения необходимо значение чистой прибыли поделить на собственный капитал организации. Значение интерпретируется так: если стоимость акций на рынке выше, чем бухгалтерская, но рентабельность акционерного капитала больше, чем у других аналогичных компаний, то, скорее всего, перед нами недооцененные активы.
ROE (return on equity) — значение рентабельности собственного капитала компании, отражающее уровень полезного применения материальных и денежных активов организацией.
Как уже отметили, резкое повышение рыночной стоимости акций увеличивает значение коэффициента P/B. В некоторых случаях это говорит о переоцененности ценных бумаг компании. Чтобы получить более точный ответ, необходимо привлечь дополнительные мультипликаторы.
Для грамотного подбора уточняющих значений требуется опыт. Например, показатели ROE и P/E могут оказаться бессильны и ввести в заблуждение, если вы рассчитываете прибыль молодой организации. Обычно на этапе развития у них нет стабильных и крупных доходов. Поэтому уместнее использовать отношение стоимости компании к «грязной» прибыли (EV/ EBITDA). Под последним понимают доходы до уплаты налогов, расходов на амортизацию и исполнения прочих обязательств.
Значение показателей P/B
Добавим пару слов о том, как интерпретировать цифры, полученные при расчете соотношения рыночной и балансовой стоимости. Общепринятыми являются следующие рамки.
Если P/B равно 1, то бухгалтерская цена равна значению рынка. Это максимально справедливая стоимость акций, что встречается редко. На фондовом рынке ожидания инвесторов играют важную роль в движении котировок.
При диапазоне P/B в пределах 1–2 говорят об объективной оценке ценных бумаг. Стоимость акций оценивают выше, чем доля активов организации, приходящихся на одну бумагу. Если P/B больше 2, то уже возникают мнения о переоцененности.
Если же P/B меньше 1, то рыночная цена меньше бухгалтерской. Присутствует вероятность недооцененности акций. Проще говоря, они стоят дешевле, чем должны. Такие инвестиции дают возможность окупить их в будущем.
Частые вопросы
Могут быть добавлены расчеты, которые мы уже провели до самой формулы. Например, вычитание обязательств. Приведенный нами вариант считается классическим.
Нет, существуют разные правила ведения учета, например, РСБУ, МСФО, GAAP и прочие. Данный факт усложняет сравнение организаций.
Такие ресурсы не имеют материальной формы: компьютерные программы, патенты на изобретения, репутация и прочее.
Заключение
Балансовая стоимость акций в большинстве случаев не равна цене на рынке. Использовать одно лишь ее значение для справедливой оценки ценных бумаг нельзя. Случается, что компании годами сохраняют низкий P/B, пытаясь справиться с финансовыми проблемами.
В то же время высокий коэффициент соотношения встречается у голубых фишек. Их рыночная цена формировалась годами, эмитент доказал свою стабильность и заслужил доверие инвесторов.
Анализ балансовой цены наиболее уместен внутри одного сектора. В разных отраслях экономики отличается доля основных и оборотных активов. Кроме этого, могут различаться налогообложение, методы подсчета активов и прочие нюансы.
