open-iconopen-icon
Nalogia person

Что такое хеджирование рисков

Юлиана Полякова
Автор статьи
Ведущий специалист по налогообложению  •  Стаж 4 года

Как мы знаем, на фондовой бирже отсутствует страхование рисков в привычном понимании. При несении убытков инвестор сам должен принять меры, чтобы спасти свой капитал. Для таких случаев были разработаны особые стратегии с применением уже имеющихся инструментов. Так появилось хеджирование рисков.

В статье простыми словами объясним, что такое хеджирование, как оно работает, когда используется и как его применять.

Картинка на тему Что такое хеджирование рисков
Статьи

Что значит хеджирование рисков

Сам термин «хеджирование» происходит от английского слова «hedge», что переводится как «изгородь, преграда, ограничивать, ограждать» и т.д. Инструменты хеджирования применяются, если инвестор желает избежать рисков из-за падения или повышения стоимости купленного актива. При этом хеджировать можно что угодно: акции, облигации, драгоценный металл и прочее.

Например, вы купили акции на долгий срок. Вашим главным риском станет падение их стоимости. Соответственно, необходимо с помощью фондовых инструментов найти способ защититься от падения или его последствий. Например, ставка на падение. В том случае, если цена действительно упадет, хедж сработает и вы компенсируете убытки.

Инвестор, желающий хеджировать риски, называется хеджером. В этом ему помогают биржевые спекулянты - трейдеры. Именно они примут на себя все задачи по минимизации возможных негативных последствий. За свою работу спекулянты получают доход.

Хеджировать риски значит защитить инвестиции от негативных последствий колебаний цены на бирже. Для хеджирования базовых активов применяются вторичные инструменты.

Хеджирование рисков реализуется с помощью вторичных производных инструментов. Далее рассмотрим более подробно, как они работают, и приведем примеры.

Открытие противоположной позиции в смежном активе

Данный вид хеджа считается наиболее понятным и простым в реализации без обращения к сложным финансовым инструментам. Суть открытия противоположной позиции связана с короткими и длинными сделками. Так, если у вас имеется «длинная позиция», то необходимо ей в противовес открыть «шорт» на похожий актив.

Напомним, что лонг приносит прибыль при увеличении стоимости актива и убыток при снижении. Шорт действует совершенно наоборот. В итоге при колебаниях котировок вверх и вниз работают обе позиции сразу, компенсируя движение цены.

Приведем более конкретный пример хеджирования. Российский рынок во многом сырьевой, поэтому обратимся к нему. Например, несколько лет назад золотодобывающая компания «Полиметалл» запустила процесс модернизации производства. По оценкам, добыча золота должна была увеличиться на 40% за трехлетний срок. Перспективы крайне привлекательные, однако инвесторам необходимо провести хеджирование финансовых рисков.

Итак, владельцам акций требуется открыть противоположную короткую сделку на золото. Например, зашортить фьючерсы на золото. При снижении стоимости драгметалла инвестор получит доход. Он компенсирует падение акций «Полиметалла». Для наглядности примера приведем график.

При падении стоимости золота теряют в цене акции золотодобывающих компаний. Однако график хеджирующей позиции не менялся или же проседал намного слабее, чем активы Полиметалла. Хеджирование процентного риска или валютного происходит по такой же схеме.

Плюсы и минусы способа

Преимуществом такого хеджа является относительная простота понимания. Инвестор защищает один-единственный актив, которым выступают, например, акции конкретной компании, валюта или процентная ставка.

Недостатки также имеются. Для открытия противоположной позиции на бирже должен торговаться фьючерс на требуемое сырье или валюту. Нет никакого смысла хеджировать акции золотодобывающей компании фьючерсами на нефть. По этой причине у вас не получится хеджировать добычу бриллиантов на Мосбирже, т.к. на данной площадке нет подобных фьючерсов.

Другой сложностью является необходимость периодические обновлять хедж-инструмент, если инвестиция долгосрочная. У каждого фьючерсного контракта имеется свой срок исполнения. Также стоит помнить, что для открытия сделки по фьючерсу необходимо иметь на счете сумму для залога - гарантийное обеспечение.

Важно! Хеджирование через противоположную позицию защищает только от падения одного конкретного актива. Нейтрализовать систематический риск оно не в силах. Речь про обвал сектора или отрасли.

Хеджирование с помощью фьючерса

Способ аналогичен описанному выше, однако противоположная позиция открывается на точной такой же актив, а не смежный или похожий по свойствам. Иначе говоря, чтобы хеджировать риски падения котировок «Лукойла», нам необходимо продать по короткой сделке фьючерсы на акции «Лукойла».

Предыдущий метод хеджирования подходил больше для долгосрочных инвестиций, а текущий чаще применяется спекулянтами. Базовый актив и фьючерс на такой же актив тесно связаны. Короткая позиция на фьючерс способна полностью компенсировать ценовой убыток. Однако в то же время инвестор лишается положительных изменений цены, в результате чего не получает от них доход.

Для наглядности приведем пример. На графике стоимость акций «Газпрома» и хеджирование фьючерсами на те же акции:

Как видите, движение захеджированной позиции во многом повторяет движение основного актива. Такое хеджирование способно полностью нейтрализовать риски от падения цены. При этом извлечение дополнительного дохода зачастую невозможно.

Где применяется хеджирование фьючерсами

Как мы отметили, хеджирование с одинаковыми активами популярно у спекулянтов. Оно позволяет полностью обезопасить свои инвестиции от потери стоимости на короткий период. Чаще всего подобное необходимо при длительных перерывах в работе бирже. Например, на время новогодних праздников или других долгих выгодных.

Пока биржа не работает, компании продолжают вести деятельность, как и весь остальной мир. Порой случаются и негативные события, которые определенно повлияют на стоимость акций. В итоге в первый день работы торги открываются стремительным падением. На такой случай нужны фьючерсные контракты с тем же активом.

Обратите внимание! Если рыночные цены сдвинутся вниз, то убыток от инвестиций в акции будет компенсирован прибылью от фьючерса.

Плюсы и минусы способа

Несомненным плюсом является возможность полностью перекрыть риск снижения цены. Однако ограничений достаточно много, как и в предыдущем способе.

Так, инвестор лишается потенциального дополнительного дохода. Для хеджирования требуется наличие самих фьючерсов на конкретные акции на бирже. При этом защитить получится только определенные акции. Если у вас крупный инвестиционный портфель, потребуется заключить множество контрактов, что понесет дополнительные убытки в виде комиссий и залога под гарантийное обеспечение.

Кроме этого, сама торговля фьючерсными контрактами требует компетенций и навыков. При открытии коротких сделок и резком повышении цены убыток может достигать 100% и более.

Хеджирование форвардом

Форвард, или же форвардный контракт, по своей сути близок к фьючерсу, однако касается реальных поставок актива. Если фьючерсные контракты бывают поставочные (получение актива) и расчетные (только денежные расчеты), то по форварду всегда предполагается поставка товара.

При этом хеджирование форвардом появилось намного раньше и применялось еще при торговле зерном. Его стоимость сильно зависела от урожайности. Если у всех фермеров был хороший урожай, то средняя цена снижалась из-за большого количества предложений.

Для защиты от падения стоимости фермеры заранее договаривались о поставках в будущем. Например, через два месяца по стандартной цене с небольшой скидкой. В результате производитель гарантированно получал доход. Теперь переведем форварды на биржевые рельсы.

Пример

К примеру, вы приобрели акции по 104 руб. Затем они выросли в цене до 107 руб. Другой инвестор прогнозирует дальнейший рост и готов заключить с вами форвардный контракт на покупку активов по 108 руб. с расчетом через три месяца. Таким образом, даже при падении котировок ваш доход равен 4 руб с одной бумаги.

Хеджирование опционами

На бирже обращается еще один сложный производный инструмент - опцион. Опционный контракт предоставляет инвестору право купить или продать базовый актив до наступления определенного момента. При этом покупка или продажа является именно правом, а не обязательством, оно опционально. Решение зависит от текущих рыночных цен. Соответственно, если покупка акций станет невыгодна, покупатель имеет право отказаться от исполнения контракта.

Стоимость покупки опциона называется премией. Именно ее придется уплатить, если инвестор решит приобрести инструмент. Размер премии устанавливается рынком. Базовым активом опциона является фьючерс. Таким образом, акции хеджируются фьючерсами, которые, свою очередь, защищены опционами.

При этом опционы бывают двух видов. Существуют опционы на продажу (put option, пут опцион) и на покупку (call option, колл опцион). Кол дает право покупателю купить актив по установленной цене, а пут предоставляет покупателю право продать самому продавцу актив, тоже по уставленной стоимости.

Покупка опционов пут позволяет хеджировать длинные позиции, когда кол используется для хеджа коротких сделок. Приведем пример.

Пример

Инвестор приобрел акции по цене 54 руб за штуку и желает хеджировать риски. Для этого он приобретает опцион пут с правом продажи активов за 60 руб. Премия, которую продавец получил от инвестора, равна 2 руб. Даже если цена за акцию упадет до 40, владелец акций продаст их по 60. Тогда доход с одной бумаги равен 4 руб (60-54-2). Однако если актив вырастет в цене, к примеру, до 80, опцион позволяет отказаться от сделки. Инвестор продает все по 80, доход равен 24 с каждой бумаги (80-54-2).

Плюсы и минусы хеджа опционами

Пример наглядно показывает, что если цена движется вверх, то прибыль сокращается на величину премии. Как правило, она составляет 3-4% от стоимости базового актива. Это плата за хеджирование.

Если цена движется вниз, то инвестор имеет право погасить опцион до даты исполнения. Также помните, что опционы обращаются на срочном рынке, где комиссии за сделки намного ниже, чем по биржевым инструментам.

Среди минусов следует знать, что всем опционам характерна временная стоимость. Она сходит на нет при исполнении и постепенно теряется, пока существует сам инструмент. Кроме того, по многим опционам слабая ликвидность. Операции хеджирования по самим опционным контрактам требуют более глубоких знаний, чем торговля фьючерсами.

Перечисленные виды хеджирования являются контрактами. Приведем небольшую сравнительную таблицу.

Параметр

Фьючерс

Форвад

Опцион

Место сделки

Биржа

Вне биржи

Вариативно

Условия сделки

Стандартная

Прописываются сторонами

Вне биржи устанавливаются сторонами, в других случаях - по стандартам

Сумма

Стандартная

По усмотрению сторон

По усмотрению сторон

Дата исполнения

Стандартная

По согласованию

По согласованию

Гарантия исполнения

Биржа

Без гарантий

Биржа

Гарантийное обеспечение

Залог

Отсутствует

По согласованию

Хеджирование свопами

Пример с форвардом возможно рассмотреть как своп. В переводе своп означает «обмен» (анг. «swap»). Он предполагает обмен между двумя участниками сделки, который является вариантом хеджирования. К обмену подлежат товары или даже условия.

Зачастую своп применяется для хеджа процентных ставок, негативных изменений обменного курса, высокой волатильности и рискованных стратегий на фондовой бирже. Особенно он крайне часто используется для валютного свопа. Приведем пример.

Пример

Инвестор приобрел у другого инвестора акции по 58 руб. Если говорить на языке свопа, то он фактически обменял возможность получить активы по постоянной изменяющей цене на акции по установленной цене. Таким образом, инвестор очертил возможные риски.

Хеджирования валютных рисков

Валютное хеджирование необходимо для страхования рисков в случае резкого повышения курса. Например, валютной пары рубль-доллар или рубль-евро. Особенно оно актуально при заключении международных контрактов или политических и экономических кризисах. Приведем пример.

Российская компания «А» подписывает договор с фирмой из США на поставку оборудования. Общая сумма сделки равна 4 млн $. Размер аванса на момент подписания договора равен 800 000 $. Остальные средства должны быть переведены не позднее полугода после крайней отгрузки товара.

В российской компании внутренние расчеты производятся в рублях. Если курс доллара вырастет, тогда увеличится общая сумма задолженности. Допустим, 1$ на момент подписания договора стоит 75 руб. При повышении до 85 рублей аванс составит 68 млн руб (вместо 60 млн). В 2014 году доллар вырос с 32 до 67 рублей.

За такое подорожание сделки расплачиваться будет потребитель. Стоимость конечной продукции возрастет, что вызовет отток клиентов. Снизятся продажи, что потребует уменьшить стоимость товара. Подобное развитие событий скажется не только на одной компании, а на всем рынке.

Именно для таких ситуаций и проводится валютный хедж. Например, российская компания может заключить расчетный форвард. В таком случае участники сделки обязаны будут покрыть стоимостную разницу в случае изменения курса.

Преимущества хеджирования

При своей сложности, требовательности к уровню знаний, непредсказуемости рынка и наличии обязательств, которые порой невыгодно исполнять, хеджирование сделок обладает рядом преимуществ.

Так, хедж позволяет максимально снизить ценовые риски. Конечно, покрыть 100% убытка практически невозможно, однако перекрыть их основную часть вполне вероятно. Хеджирование применяется для снижения операционных рисков, которые встречаются в деловых циклах. Например, периодичность поставок.

При этом стоит понимать, что хедж применяется для уменьшения убытков и защиты от возможных будущих рисков. За безопасность приходится платить. Возможно даже, что риск не реализуется.

Частые вопросы

Что такое хедж-фонды?
+

Это инвестиционные фонды, которые предлагают инвесторам управлять их капиталом и инвестициями с использованием перечисленных хедж-инструментов для защиты средств.

Часто ли применяется хеджирование в бизнесе?
+

Да, те же сетевые продавцы кофе часто заключают форварды на поставку зерна. «Кофейный» рынок сейчас крайне волатилен и бьет новые рекорды.

Применяется ли хеджирование облигациями?
+

Да, такой метод называется хеджированием инструментами с фиксированной доходностью. Оно позволяет одновременно покрыть риски и получать инвестиционный доход. Метод подходит для долгосрочных инвесторов, но требует крайне тщательного анализа эмитентов.

Заключение эксперта

Таким образом, договор хеджирования намного сложнее, чем стандартная спекуляция вторичными инструментами. Даже популярные инструменты хеджирования, доступные новичкам, отличаются сложностью и требуют уверенных знаний о принципах торговли на срочном рынке.

Комментарии: (1)
Оставить комментарий
Ответит автор статьи
avatar
Если у вас остались вопросы, пишите в комментариях, мы разберем вашу ситуацию и дадим развернутый ответ
Если у вас остались вопросы, пишите в комментариях, мы разберем вашу ситуацию и дадим развернутый ответ
Спасибо, комментарий отправлен!
avatar
Алексей И.
27.01.2022
Здравствуйте. Существуют ли ETF на падение котировок?
Ответить
avatar
Ирина Еремина
28.01.2022
Здравствуйте, Алексей. Да, такие биржевые фонды называются обратными ETF. По своей сути это обычные ETF, только движутся они наоборот. Таковым является фонд SH от ProShares, он «повторяет» индекс S&P 500. Если индекс растет, значения фонда SH падают, если индекс падает - растет фонд.
Ответить